人民币的背水一战天堂还是地狱

人民币的背水一战：天堂还是地狱？

点击查看>>>人民币牌价 行情 计算器　　上周，在一片看跌声中，人民币对美元的汇率突然飙升：中间价累计上涨155个基点，即期汇率累计上涨664个基点，一举抹去今年以来跌幅，却在周五尾盘却又迎来一阵急跌，让全球市场为之侧目，接下来如何演化更是悬念重重。市场人士提示，这波反弹可能并非大幅升值的开始，汇改政策风险正在提高。

资深财经人士刘晓博表示，人民币汇率之所以突然“揭竿而起”是因为此次央行抓住美联储最新表态的机会，借力打力对做空人民币的“境外势力”进行了一次成功的逆袭。　　而这只是开始，人民币之后还面临一股更大的风险，而现在正是人民币背水一战之时。　　作为曾经最值得信赖的信用货币，美元在2008年金融危机后的表现“辜负”了太多期望。也正因如此，黄金在金融危机时成为了最佳避险配置资产，人民币也在中国较稳定的经济增长助力下备受追逐。　　然而，去年以来，美国开始步入复苏通道。美元指数从年中开始持续走强，全年增长将近13%，这在近20年内都极为罕见；另外，美国非农就业的表现也从2014年初的不足10万人增长至2015年初的25.7万人。　　反观与美元关联紧密的人民币，近期屡次逼近跌停，资金出逃压力陡增，央行紧急调高人民币中间价以求稳定。　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩近日表示，此轮人民币贬值的原因并不是人民币太弱，而是美元太强，且美元的强势是这么多年少见的。　　刘晓博表示，数月以来，高盛等跨国金融机构一直在做空人民币。原因很简单，中国各项经济指标都不太理想。市场普遍预期，随着美元进入加息周期，人民币汇率绑定美元的局面肯定会有所改变。因为目前中美处于不同的经济周期，美国经济全面复苏，未来面临通胀压力，必须加息。而加息，会让一种货币更值钱。相反，中国跟绝大多数国家即将进入通缩，需要不断降息，这会让货币更不值钱。　　同时，中国为了保增长，长期以来广义货币M2增速一直比GDP增速快很多，最新的数字是快5个百分点。这意味着，人民币每年对内贬值5%左右。一种货币，每年对内贬值5%，然后对外汇率不变，甚至还升值，你觉得能持久吗？　　随着新兴市场经济增长放缓，日欧进入新一轮的货币宽松，美元的走强势必会从一定程度上吸引资金的流向。　　而随着美元资产的价值回归，大规模资本的流出也对人民币的贬值起到了“推波助澜”的作用。　　近日公布的中国四季度国际收支账户数据显示，含净误差与遗漏项(NEO)的净资本外流规模达到了创纪录的910亿美元，较之二、三季度的510亿美元和720亿美元(均含NEO)进一步攀升。净资本外流未必反映出市场对于一种货币的需求疲软。　　根据摩根大通估算，2014下半年中国出现大量资本流出。根据贸易顺差(包括商品和服务贸易)、直接投资和企业与居民外汇存款变动额调整后，2014年第三季度和第四季度“热钱”外流总额估算分别为494亿美元和1089亿美元。　　与此同时，人民币贬值窗口较往年更为频繁的打开，一些国内的外贸型企业出于对冲风险的需求，也开始“挖墙脚”。　　为了应对国内对美元的需求，中国连续六个月减持美国国债。说明中国的外汇需求吃紧，必须抛售美国国债来应对，满足对购汇的需求。中国过去一直是美债的第一持有国，因为连续减持，已经被日本超过。　　此次人民币汇率暴涨除了为了保楼市和给即将成立的“亚投行”讨个“好彩”， 同时为了降低人民币贬值预期。　　但事实上，2015年人民币汇率是必须贬值的，当然幅度不用太大，也不可能太大，3%到5%是必须的，否则制造业压力太大。那么，这次央行的逆袭，就有了一个短期的更大含义：不给市场投机者稳定的贬值(升值)预期，让你觉得天威难测，从此不敢“妄猜圣意”。　　而此次美联储对加息问题的最新表态，虽然取消了“耐心”的措辞，但事实上仍然维持了鸽派的立场。所以，天时地利人和，中国央行获得了一次有利的反击机会。只不过这次反击，超出了正常市场反应，有明显的“重拳出击”的意味。　　但对于人民币汇率问题，中国一直非常纠结。刘晓博说，继续升值，制造业无法承受，只能继续加大出口退税补贴力度，这成为国家沉重的负担，而且很难公平地将利好释放给每个企业。如果贬值，楼市、股市的估值都将下降，对中国目前实施“走出去战略”(一路一带、亚投行)也不利。　　可如此下去，人民币可能会面临着像卢布那样崩溃的惨淡命运。　　货币专家黄生表示，为了避免发生像俄罗斯那样的货币危机，中国在目前阶段必须加强外汇管制。今年是美元大走强的一年，而且这种走强会持续很长时间，将会导致大量新兴国家的货币发生危机，而为了避免危机，提前加强外汇管制是必须、必要的，不能等到像俄罗斯那样，最后才采取外汇管制，最终还是避免不了卢布崩溃的命运。　　人民币需要背水一战才能乱中取胜。　　上周四周五趁着人民币突然暴涨，中国连续放出了两个消息：中国人民银行网站发布的《黄金及黄金制品进出口管理办法》称，央行根据国家宏观经济调控需求，可以对黄金及黄金制品进出口的数量进行限制性审批；外管局要求各银行清查并上报1万美元以上个人外币现钞存取数据情况。　　是的，央妈已经开始外汇管制了，人民币这一战已经开始了。　　黄生说，限制黄金进口，实质上就是减少外汇的消耗量，因为中国是黄金的需求大国，而且很多中国大妈，更是将黄金作为货币的替代品。一旦一个国家的货币贬值的话，那么更会引发普通百姓对黄金的抢购热潮，这在俄罗斯和乌克兰都发生过。任何发生货币的危机的国家，这种情况会更加明显。而且黄金进口是最能消耗一个国家外汇的。　　而对于外汇的取现和转账的核查，这明显宣告了外汇管制的极大加强。这背后说明，现在中国大量资金在外流，对于外汇需求量非常大。这项政策和限制黄金进口同时推出，大家可以想象，实际上中国的外汇流出，很大程度和黄金相关，而且非常严重。　　黄生表示，现在的一个现实情况时，人民币已经很难长时间维持强势，而美元又在走一个超级长的大牛市，资金不可避免的在想尽一切办法流出中国，大面积流出的后果，很可能导致人民币发生货币危机。　　而采取外汇管制，至少在当前可以为延缓或解决危机赢得时间和条件。现在处于一个最好的时代，也是一个最坏的时代，对于人民币也是，一念天堂，一念地狱。　　推荐阅读>>>　　中国成为全球货币战争的最后赢家？　　郎咸平：中国版QE会使中国卷入“货币战争”吗？

人民币创7年最大单周涨幅 企稳背后门道几何？　　上周，人民币一举创下近7年最大单周涨幅，而此前却频频逼近跌停，这不禁令投资者对人民币的后市判断感到困惑。　　“上周因为美联储暗示会暂缓加息进程，美元指数大幅走低促使人民币连续4天对美元升值，但今年”强美元“依然是主旋律，人民币对美元汇率预计以维稳为主，短期内不大可能出现类似上周的大涨走势。”某商业银行外汇交易员对《第一财经日报》记者表示。　　三大动力助大涨　　本周首个交易日人民币对美元即期汇率并未延续上周大幅升值的步伐，波动区间明显收窄。人民币对美元即期汇率收盘下跌98基点，报6.2160元，上一个交易日收报6.2062.　　多位交易员在接受本报记者采访时表示，昨日盘中未发现明显的方向性操作，市场主体目前均持观望态度，期待监管层释放信号来判断接下来市场的走向。　　“周一的人民币即期盘中走势跟上周五走势差不多，早盘比较乱，结售汇都很多，午盘后出现明显走低，可能受大型进口企业购汇拉动，应该以实需为主。”某商业银行外汇交易员对《第一财经日报》记者表示。　　数据显示，上周，人民币对美元即期汇率累计上涨0.86%，创近7年来最大单周涨幅，连续四个交易日累计上涨幅度超过600个基点，一举扭转今年年初以来人民币汇率连创新低的颓势。　　招商证券宏观研究主管谢亚轩分析称，过去一周人民币汇率大幅升值主要受到美元指数下跌释放部分人民币贬值压力、欧洲央行 QE推动国际资金继续回流亚洲新兴市场以及在中国央行的持续引导下，人民币市场预期有所改善三方面因素推动。　　3月19日，备受瞩目的美联储议息会议下调了美国经济增长和年末联邦基金利率中值，被市场解读为美联储可能将放缓加息节奏，导致美元指数跌幅接近2.5%，这在一定程度上减轻了自去年美联储退出量化宽松(QE)政策以来，强美元对人民币汇率带来的压力。　　消除过于悲观的预期　　此前投资者为应对人民币快速贬值，持续增持美元资产，抛售人民币资产。但两会期间中国高层对此的表态有助于消除对人民币过于悲观的预期。　　中国人民银行副行长易纲在两会期间明确表示，人民币汇率可以保持基本稳定。易纲认为，尽管中国经济增速放缓，但放眼全球，国内整体GDP增长依然较快，再加上中国仍将维持贸易顺差，对人民币汇率稳定有支撑作用。此外，人民币国际化进程的加快，也使得全球资产管理机构增加配置人民币资产的意愿。　　一家外资行交易员认为，从两会一结束人民币即开始大幅上涨来看，监管层对人民币资产的信心迅速传达到市场，当然也有美元涨势暂歇作为配合。　　中国社会科学院学部委员余永定在接受《第一财经日报》记者专访时表示，“我不主张中国主动参与所谓的货币战争，但也要对人民币的大幅贬值进行适度调整。”　　他解释称，人民币的贬值压力多是由资本项目造成的，因为经常账户往往都呈顺差。由于民众情绪易受影响，因此资本项目流动一直是高度不稳定。加之当前中国经济增速放缓，也会对人民币造成负面影响。

人民币汇率为何大翻身：4天暴涨600点 央行力挺　　金融市场围绕人民币汇率博弈正在升级。近日的外汇市场中，当国际投资机构趁美元反弹或境内外汇差扩大，在境内大额购汇压低人民币汇率时，总有中资银行频频结汇反向操作。这似乎是双方在彼此试探对方底线，以此评估人民币汇率未来走向。　　今年以来持续疲软的人民币汇率，近几日忽然迎来了一次大翻身。　　截至3月20日收盘，人民币兑美元即期汇率收在6.2052，盘中一度创下过去3个月以来的最高值6.18，过去4个交易日累计上涨幅度超过600个基点，一举收复今年以来的大部分跌幅。　　一位美资银行外汇交易员分析，这主要是因为美联储暗示会暂缓加息进程，令美元汇率大幅下跌。　　他认为，金融市场围绕人民币汇率的博弈却正在升级。近日的外汇市场中，当国际投资机构趁美元反弹或境内外汇差扩大，在境内大额购汇压低人民币汇率时，总有中资银行频频结汇反向操作。这似乎是双方在彼此试探对方底线，以此评估人民币汇率未来走向。　　人民币的强势反弹，也得到央行的力挺。中国人民银行副行长兼国家外汇管理局局长易纲在两会期间明确指出，人民币汇率可以保持基本稳定。　　他指出人民币汇率保持基本稳定的三个理由：一是尽管中国经济增速放缓，但放眼全球，国内整体GDP增长依然较快；二是中国仍将维持贸易顺差，对人民币汇率稳定有支撑作用；三是人民币国际化进程加快，全球资产管理机构都愿意配置一部分人民币资产。　　但关于人民币贬值的声音，并未就此停歇。　　21世纪经济报道记者多方了解到，越来越多的国际投资机构正形成一项共识：在美元升值趋势不变的情况下，中国央行仍将默许人民币汇率出现一定幅度的贬值，以提振商品出口进而拉动经济增长。　　安联集团首席经济学家迈克尔·海瑟博士在接受21世纪经济报道记者专访时指出，如果人民币出现小幅贬值，中国央行应该不会做出过多反应。因为这对中国经济增长与商品出口有刺激作用。　　一位国内金融机构宏观经济研究主管指出，央行高层的上述表态，已经诠释未来人民币汇率波动方向，即人民币汇率将迈入一个相对稳定的波动区间。一方面有助于防止资本大规模外流，避免资本外流冲击中国国际收支平衡；另一方面也为人民币国际化进程创造一个相对良好的汇率环境，进而推动中国从出口导向型经济体向消费型经济体的转变。　　他表示：“今年中国会倾向于采取稳汇率、宽货币、积极财政的政策组合拳，在预防资本外流与欧美不同货币政策冲击的情况下，确保国内经济稳步增长。”　　人民币汇率“翻身仗”　　围绕最近人民币汇率反弹，有外资对冲基金认为，除了美元因暂缓加息而出现下跌，还有一个重要原因，就是中国央行高层此前表示人民币不会加入贬值大军，中资银行开始频频结汇力挺人民币。　　在交通银行首席经济学家连平看来，人民币汇率保持稳定，更符合中国当前贸易政策的需要。中国对外贸易顺差的很大比重来自美国，若中国央行默许人民币兑美元汇率大幅贬值，可能加剧中国对美国的贸易收支不平衡，引起不必要的贸易摩擦。　　也有业内人士认为，央行高层支持人民币兑美元汇率保持稳定，某种程度上是默许人民币有效汇率持续升值。　　3月17日，国际清算银行(BIS) 最新数据显示，尽管人民币兑美元汇率有所贬值，但2015年2月人民币兑欧元、日元等一篮子货币的实际有效汇率指数仍报收130.37，环比上升1.29%，为连续第九个月上涨并再创历史新高。　　“但这并不能阻止套利资本持续押注人民币兑美元汇率大幅贬值。”一位美国对冲基金经理表示。以往，日元-人民币利差交易的年均无风险净收益接近6%-7%，但央行进入降息周期，加之人民币兑日元升值幅度大幅放缓，整个日元-人民币利差交易的实际收益或缩水至4%，不如押注美元汇率上涨。随着美元进入加息周期，有机构预估美元年内升值幅度超过10%。　　上述基金经理直言，若中国央行持续降息，套利机构可能出现利差交易亏损，有可能撤离更多资金。一些套利机构也发现，最近人民币兑美元中间价更多贴近欧元的汇率波动，已经不再一味盯住美元。　　这也进一步加深市场对人民币汇率与美元脱钩的预期。　　“一旦人民币汇率与美元开始脱钩，人民币定价需要增加欧元、日元等一篮子非美货币的比重。考虑到这些非美货币针对美元出现大幅贬值，会相应拖累人民币贬值。”前述基金经理称，这种局面一旦延续，有可能迫使中国央行适时放宽人民币汇率波动范围，增加人民币汇率双向波动的弹性。　　苏格兰皇家银行(RBS)中国区首席经济学家高路易(Louis Kuijs)认为，2015年人民币兑美元的汇率波幅区间可能从当前的2%扩至3%-4%。　　易纲对此回应称，中国、国际清算行以及全世界各国都有各自不同的一篮子货币体系，因此央行是否调整人民币对应的一篮子货币体系，并不是非常重要的问题。目前央行也没有改变人民币汇率区间的迫切要求。　　连平也认为，相比采取人民币与美元脱钩的激进做法，中国央行更倾向于调整人民币兑美元的中间价，让人民币汇率波动稳定在某个合理区间，从而形成一个以市场供求为基础的、有管理的人民币浮动汇率制度。　　上述宏观经济研究主管透露，央行可能会设定一个相对宽泛的人民币汇率波动区间管理范畴，如默许人民币兑美元汇率在6.2-6.4之间宽幅双向波动，既确保人民币兑美元适度贬值，投资机构又能在这个宽幅双向波动区间内获得相对可观的收益，但也不至于引发资本外流潮涌，又能减缓人民币对欧元、日元等非美一篮子货币的升值幅度。　　该主管强调，汇率政策的每次调整，必须兼顾本国国际收支平衡稳定，尽可能防止外部金融投机资金大进大退的冲击。　　过去数年，押注人民币汇率单边升值的热钱已经超过千亿美元，一旦人民币持续贬值迫使其撤离，有可能引发更大规模的资本外流潮涌。　　博弈降准降息　　据上述美资外汇交易员观察，在人民币汇率连续大涨近700个基点期间，主要买盘来自银行的结汇交易，以及部分企业此前押注人民币贬值的获利回吐操作，而多数企业与套利机构基于年内美元强势上涨的预期，依然选择大手笔购汇。这也已经引起了央行相关部门的关注。　　一位知情人士透露， 近日国家外汇局针对部分商业银行开展名为“对人民币汇率变动影响”的调研，内容包括在当前人民币汇率双向波动的情况下，企业客户与套利资金的外汇交易变化、原因及展望。　　一位了解相关调研进展的银行外汇交易员透露，相关部门主要想了解在美元持续强势升值的情况下、套利交易者有没有增加人民币兑欧元、人民币兑日元的套利交易规模；与此同时，相关部门也通过查询银行对人民币汇率远期、期权及掉期等衍生品的交易量变化，摸底银行对人民币汇率未来走势的真实看法。　　他认为，央行打算从中掌握套利资金的跨境流动具体规模，以此判断套利资金是否会随着美元持续走强、中国持续降息等因素进一步撤离人民币资产。　　近期人民币汇率出现一定幅度的贬值，已经引发国内资金流动性缩水的连锁反应。　　数据显示，今年1月份中国全部金融机构外汇占款余额为293007.85亿元，较上个月减少1082.61亿元，为连续两个月减少。市场对此的普遍解释是，人民币持续贬值，一方面令众多企业更愿意持有美元资产避险；另一方面境内外人民币价差扩大，引发汇差套利交易潮涌。　　所谓汇差套利交易，即境外离岸市场人民币汇率报价大幅低于境内在岸市场报价时，企业及机构先在境内购汇(买入美元卖出人民币)，再通过境外售汇(买入人民币卖出美元)，套取境内外人民币汇率的价差。这将引发外汇占款骤降，令央行无法投放更多资金流动性，进而导致中国经济面临更大的通缩压力。　　瑞穗证劵首席经济学家沈建光预计，2014年CPI可能回落至1.4%，预计央行还会二次降息、四次降低存款准备金率，才能维持中性货币政策支持经济增长，逐步摆脱通缩阴影。　　上述外汇交易员认为，一旦央行持续降准降息，将进一步促使人民币与美元之间的利差收益持续收窄，引发更大规模的套利资金撤离人民币资产，投向美元。如此人民币汇率可能面临更大的贬值压力，甚至出现套利资金持续撤离、人民币不断贬值的恶性循环。　　目前，央行对降息的态度颇为谨慎。两会期间，易纲接受媒体采访时明确表示，央行是否还需要降息，仍要看经济走势。至于降息幅度多大，同样视经济走势而定。（21世纪经济报道）

人民币纳入SDR有望　　人民币纳入SDR有望？　　昨日，首次中德高级别财金对话联合声明公布，双方一致认为，SDR(特别提款权)货币篮子的构成应该继续反映各国货币在全球贸易和金融体系中的作用的变化，德方支持中方关于人民币按国际货币基金组织(IMF)现行标准加入SDR的目标。这一来自欧元区第一强国的支持对人民币而言意义非凡。　　SDR是IMF于1969年创设的用于补充会员国官方储备的记账单位。其价值由一篮子货币决定。目前，SDR篮子由美元、欧元、日元和英镑组成。　　IMF将于2015年下半年对SDR一篮子货币的构成进行每五年一次的复核，一旦IMF把人民币纳入货币篮子，IMF所有成员国的央行将通过持有SDR自动获得人民币敞口，人民币跻身美元和欧元行列的梦想或不再遥不可及。　　近期人民币的大涨趋势也促进了其在国际市场上的稳固地位。数据显示，昨日人民币对美元汇率重回6.20关口，最终收盘于6.1959，上涨0.54%，创去年3月24日以来最大单日涨幅，也创下今年1月15日以来最高。　　野村中国首席经济学家赵扬对《第一财经日报》记者表示，预计今年人民币对美元仍会保持相对平稳的走势。国内房地产市场还在调整当中，中国还存在巨大的贸易顺差，这些因素不支持人民币持续贬值，否则不利于国内经济稳定。　　他认为，虽然中国长期经济增速会逐渐放缓，下降到一个中高增速的水平，但即便如此，也远高于几大主要经济体，这意味着中国的劳动生产率还会跟发达国家劳动生产率增速之间有一个明显的差异，而劳动生产率的增速是支持人民币币值稳定的关键因素。　　上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依德在接受《第一财经日报》记者专访时表示，人民币进入篮子有战略性标志性的意义，对今后人民币跨境使用有推动作用，也可以增加SDR的代表性。篮子货币所代表的GDP自2000年以来持续快速下降(到2012年下降到40%)，如果人民币能够加入篮子，篮子货币所代表的GDP会有较大的上升，也会大大减缓其下降的趋势。　　去年印裔经济学家ArvindSubramanian指出，东亚十国中已经有七个国家的货币与人民币的紧密度超过了美元，人民币升值1%，这七个国家的货币会升值0.55%，而美元升值1%，七国的货币只会升值0.34%。　　人民币究竟要符合何种标准才能进入SDR货币篮子？其实目前主要有两大标准，其一是“主要出口国”标准，其二是“自由使用”标准。2010年评估认为，人民币已经符合“主要出口国”标准，但与自由使用标准仍有差距。　　不过这并非代表着人民币没有回旋的余地。乔依德表示：“应当指出可兑换性、完全自由浮动、资本账户开放都不是一种货币进入SDR篮子的前提。但当1981年日元进入SDR时，也没有完全开放，日本是直到1983年才开放的；澳大利亚出口额并不大，但可以自由使用，因此排名并不等于自由使用。”　　此外，联合声明称，双方欢迎并支持法兰克福人民币离岸市场和当地人民币清算行的建设与发展，以及德国金融机构使用人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度进入中国市场投资。双方欢迎金融机构在德国发行人民币债券。双方支持中国外汇交易中心、上海清算所、中央国债公司等银行间市场中介机构参与欧洲人民币离岸市场建设。　　去年，人民币清算行落户法兰克福。法兰克福有望与伦敦竞争，成为欧洲的主要人民币离岸金融市场。随着中国离岸人民币市场遍地开花，对推动人民币加入SDR起到积极作用。　　此外，中国人民银行已经与28个国家或地区签署了货币互换协议，总金额达3.1万亿元人民币，人民币在国际使用和交易中的增速非常快。（第一财经日报）

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