充分利用融资融券创造更多盈利机会

充分利用融资融券 创造更多盈利机会

最近融资融券的话题比较受关注。张裕、中信证券等近期引起股市高度关注的事件主角都被发现在事发前有融券潜伏，而传闻转融通最快下周会公布，更让市场猜测会进一步刺激行情。在新产品新工具越来越多，对股市影响越来越大的情况下，如何面对新形势，寻找新出路，值得投资者关注。　　海通证券是近年融资融券业务规模最大的券商，其融资融券业务资深专家马婴女士提示，投资者要改变只有做多才能赚钱的传统思维，充分认识、利用好新的投资工具，才能为自己创造更多盈利的机会。　　融资、融券各有擅场近年融券客户赢面更大　　记者：融资融券怎样操作才能实现利润最大化？　　马婴：在涨的时候融资，在跌的时候融券，在震荡的时候套利，是最理想的状态。但必须要明白的是，融资融券毕竟只是交易工具，在看对行情、正确操作的情况下，才能通过杠杆放大收益，实现盈利最大化。当然，融资融券在放大收益的同时，也面临放大风险，因此对投资者的风险控制能力和风险承受能力提出了更高的要求。　　记者：在不同的市场阶段，是否融资、融券各有擅场？　　马婴：从这两年的情况看，在股市上升阶段融资需求会快速增长，而在下跌行情融券需求未必会明显放大。但从盈利状况看，下跌过程中能够盈利的主要集中在做融券的投资者。　　记者：根据你们的了解，融资融券客户和传统业务客户的盈利对比情况如何？　　马婴：去年和今年上半年投资者亏损的比例比较大，尤其是去年。而根据我们掌握的情况，融资融券的客户去年有不少是盈利的，主要是做融券的人。今年1-7月40%不到的两融客户盈利，赢面比只做传统买卖业务的投资者大得多。一方面是两融客户资金量大，本身交易经验比较丰富，盈利能力高些。另一方面是他们的投资工具更多，赢面因此也更大。　　记者：既然融券的赢面更大，那么是否两融客户对融券更偏爱？　　马婴：从客户的情况看，存在不同情形。现在大部分投资者在股票大幅下跌时对融券卖出比较谨慎，怕有反弹反而不敢卖，卖出比较多的情况反而出现在上涨的时候。这可能跟最近两年的行情表现有关系，股市上涨没有动力，碰到股票大幅上涨的时候投资者信心不足，赌冲高回落的人多。　　另外还有些投资者把融资融券当成权证来做，当天多次融资、融券、买入、卖出，高抛低吸，但在收盘前全部平仓。这种操作对投资者的要求比较高了，要盯盘，还要有比较好的盘感。当然了，这类投资者有时候可能碰到券源不足的问题，于是有些就转做ETF。现在有9只ETF可以作为融券标的，ETF一般不会碰到券源不足的问题。而且ETF交易成本比较低，还没有印花税，只要有2厘的价差就有人敢做。　　转融资或可带来1200亿资金　　记者：近日市场颇多关于转融通的猜测，如可能先推出转融资，转融资可给市场带来1200亿资金，形成利好，等等，您认同吗？　　马婴：转融通什么时候推出，先推出转融资还是和转融券一起推出，规模有多大，等等，大家都是在等待、猜测。从资金的提供这方面看，证券金融公司近日将注册资本从原先75亿元增至120亿元，并计划发债1000亿元，这样确实会有助于两融规模扩大，1200亿是有计算的理论基础的。　　从实际操作的角度看，现在券商的资本金操作还是比较充裕的，也就是融资的资金来源是比较充裕的。当然，这只是目前的情况，不排除将来行情来了，融资的资金需求大了，需要向证券金融公司转融资。现在缺的主要是券。　　两融市场目前不缺资金只缺券　　记者：为什么会出现券源不足的问题？　　马婴：现在融资余额在640亿左右，融券余额只有10亿多一点，融券规模不及融资的零头，主要有两个原因。一是参与融券的人少，绝大多数投资者对融券持观望态度，不敢操作。二是可供投资者操作的券源少制约了融券的规模。一方面，按照现有规定，券商只能以自营的证券，并且是可供出售金融资产项下(即主要是长期持股而非短期持股)的股票作为融券的券源，要求较高。而这造成了矛盾，券商是看好才买的，而客户是看空才融券卖的，客观上形成了券商与客户对赌的局面，这是大家都不愿意看到的局面，造成可借的券源非常少。另一方面，券商自营是会消耗资本金的，海通证券从2010年底开始就耗费了二、三十亿买券，不是为了自营，而是单纯为了做融券业务，是业内投放力度最大的券商，但即便如此，由于融券标的范围很大，二、三十亿资金覆盖80%两融标的，分配到278只股票上，每只股票的规模就很有限了，有些股票可能只有4、5百万，而现在有上千客户在做两融，有时候难免面临抢券局面，只能部分满足客户需求。现在有60多家证券公司具备两融业务资格，但60%根本就没有券，整个市场能提供给投资者的券源是十分有限的。　　记者：为什么有些券商的券源比较少？是对两融业务不重视，还是认为风险收益划不来，买入的券如果下跌了，很可能收回来的利息都不足以弥补亏损？　　马婴：这有两方面的因素。第一是在业务发展战略上对两融是否重视。第二是公司有没有足够能力来做好这块业务。一方面是有没有足够的资本金去买券，另一方面，券源的风险对冲是需要专业部门运作的，要有人员、系统的配套。只有资金、人员都具备条件了，才有能力做好融券业务。　　记者：整个市场的融券规模最大有多少容量？　　马婴：海通证券耗费二、三十亿买券，占整个融券市场份额的20-30%，以此估计，整个市场的融券容量不超过100亿。　　记者：现在融券余额只有10亿多一点，是否意味着还有较大的提升空间？　　马婴：这里可能会出现品种结构的问题，即券商提供的券投资者不一定都感兴趣。象大盘股股价波动比较小，融券需求会比较少，而小盘股的需求比较大。结构性的问题导致有些券源规模没有有效释放。　　ETF、大盘股券源充足好操作　　记者：在券源不足的情况下，投资者如何回避融不到券的风险？　　马婴：在目前的两融标的里，ETF的券源比较充足，另外，银行等大盘股数量也比较充裕，象中信证券事件，我们的券源根本就远远没用完。但有些小盘股的券源就不一定够用，象张裕、双汇爆发利空的时候，券源就有些紧张。　　记者：解决券源不足问题，突破融券规模，有什么方法？　　马婴：目前想突破融券的瓶颈的话需要推出转融通。单靠券商自营的券是不够的，转融通推出后，融券的券源就大大拓宽了，基金、保险公司、上市公司大股东等等机构都可以提供股票。　　当然，从目前方案看，对于投资者来说，转融通与当前的操作有些不同。由于交收结算的环节多了，转融通很可能要T+1，时间上没那么便利，对短线客户可能有些影响，但对中长期客户影响不大。还有就是，转融通申请的借贷时间有限制，有7天、14天、28天等等期限，投资者要注意按期还债，并且如果申请了7天的借贷，但4天后就还债了，可能还是要支付7天的利息，这与现在的融资融券操作有些不同。但这些还需要等转融通的细则正式出台后才能明确。　　门槛只要50万利息可以低至0　　记者：也许有些人以为融资融券只有机构才能玩，其实个人投资者也可以参与，只要达到一定门槛。　　马婴：不管是机构还是个人，只要在证券公司的账户资产规模在50万以上、开户满18个月，就有资格参加融资融券业务。　　其中，账户资产包括现金和证券市值。50万是在征信期必须有的，征信期过后，如果因证券市值波动，或客户需要资金周转而转出部分资金，使帐户资产规模低于50万，都不影响融资融券资格。　　开户满18个月，是指在办理融资融券的营业部开户满18个月，这样有充分的时间让营业部对客户的投资水平、风险承受能力有深入了解以及开展风险教育，也能让客户对营业部的融资融券服务有更多了解，建立双方合作的信心。　　在投资者的素质要求方面，要求抗风险能力要高些，另外，要扭转只有做多才能赚钱的定向思维，还要掌握一定的专业知识才能用好这些工具，所谓“工欲善其事，必先利其器”。　　记者：成本是投资者很关注的问题，融资融券需要支付多少利息？　　马婴：目前融资成本按规定不能低于同期金融机构半年期贷款利率，现行银行半年期贷款利率是5.6%，券商一般在这个基础上加3个百分点，去到8.6%。这看起来似乎有些高，但其实这是年化利率，而券商是按天计息的，8.6%的年息折算成日息只有万分之2.4，这就十分低了，比手续费、印花税等等交易成本低得多。　　融券的利息各家券商制定的规则有所不同，但基本上在8.6%-10.6%之间。　　如果央行调整利率，上述利息通常会同步调整。　　值得注意的是，如果当天清算负债为0，就无需支付利息。比如，早上融券卖出，当日就买券还券，收盘后结算，没有负债，就不收利息，借贷成本为0.

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